事件：

　　今日，北海国发(行情论坛)公告以净资产6,821万元人民币的价格收购广西国发生物质能源有限公司100%的股权。

　　广西国发生物质能源有限公司是一家乙醇加工型企业，拥有国家质量监督检验检疫总局对酒精企业颁发的《全国工业产品生产许可证》，自2003年起开始从事燃料乙醇开发工作，具备利用广西丰富的木薯、甘蔗等特色优势资源生产燃料乙醇的技术，目前年产能为10万吨。

　　点评

　　1、收购拉开公司向生物燃料产业转型的序幕

    北海国发(行情论坛)是一家由民营控股，国资参股的企业，原先产业主要集中于三个方向：海洋生物制药、农药和酒店物业。虽然各子公司均有盈利，但由于各自规模均不大，无突出的主业方向，扣除母公司费用后，企业基本处于微利状态。此次收购广西国发生物质能源有限公司股权后，公司明确提出主业向生物燃料产业转型的发展方向，未来生物燃料将成为公司盈利的支撑。

       2、木薯燃料乙醇是国家政策大力扶持的可再生能源产业

    a、燃料乙醇是政府重点推广的新型能源

    近年来，随着石油资源紧张和原油价格屡创新高，开发可再生生物能源受到普遍关注，其中乙醇是最被看好的可再生替代能源，全世界生物燃料乙醇的总产量约为3000万吨，其中巴西和美国的产量均约为1200万吨。随着我国经济的发展，国内石油需求的进一步提高，以乙醇等替代能源为代表的能源供应多元化战略已成为我国能源政策的一个方向，人大常委会已审议通过了《可再生能源法》，燃料乙醇作为再生能源成为政府重点推广的新型能源。如果按照10％的添加比例计算，我国燃料乙醇每年需求量为400万吨左右。

　　b、以木薯等非粮食作物为原料是燃料乙醇产业发展的方向

    我国已正式确定在我国试行燃料乙醇政策，黑龙江、吉林、辽宁、河南、安徽5省全境和江苏、山东、河北、湖北4省的27个地市，2005年年底之前基本完成了车用乙醇汽油试点推广工作。目前，国家批准建设了吉林燃料乙醇、黑龙江华润酒精、河南天冠燃料乙醇和安徽丰原燃料酒精4家定点生产厂。

　　但原先我国燃料乙醇主要以玉米等陈化粮为原料，随着陈化粮逐步消耗殆尽和玉米价格节节攀升，玉米燃料乙醇的发展面临能源与粮食矛盾的境地。为此2006年起国家停止新批玉米燃料乙醇企业，并大力鼓励发展非粮食作物为原料开发燃料乙醇，2006年末广西木薯乙醇一期工程试点经国家批准已经正式启动。

　　3、广西发展木薯燃料乙醇优势明显

    a)成本优势

    木薯生产燃料乙醇具有成本低廉、工艺稳定可靠、能源开发不与人畜争口粮等突出特点，目前，1吨木薯酒精大约需要7吨生木薯为原料，价格其原料成本为2600元/吨左右，1吨蔗糖酒精需4.8吨糖蜜，其原料成本为3500元/吨左右，而1吨玉米酒精需3吨玉米，其原料成本达到了4000多元/吨。而且以木薯生产酒精，每亩土地可得到的酒精量是玉米、稻米的两倍。

　　b)资源优势(行情论坛)

    广西的生物质资源非常丰富，木薯和甘蔗等能源作物优势明显，种植面积和总产量均居全国首位。据统计，广西2006年木薯种植面积600万亩，总产值近800万吨，种植面积和总产量均占全国总量70%以上。

　　广西的木薯种植还有相当大的潜力，广西现有近3000万亩荒土低坡、旱地，土地相对比较贫瘠，发展经济作物能力有限，目前尚未开发的荒山荒地约有800万亩，其中约有230万亩低坡荒地特别适宜种植木薯。

　　c)政策优势

    广西是中国—东盟自由贸易区的枢纽，木薯燃料乙醇产业的推进有助于带动区域经济的发展，受到了政府大力支持。广西已经确立了“走以资源的高效、清洁、循环利用为基本特征的循环经济发展之路”的生物质能源发展原则，扶持相关企业的发展。

    4、北海国发的木薯燃料乙醇产业有望获得快速发展

    北海国发收购的广西国发生物质能源有限公司地处广西木薯资源最为丰富的城市——南宁。公司与钦州新天德均为10万吨产能，并列为广西最大的乙醇生产企业，中粮集团未来将在北海新建一个产能20万吨的木薯酒精厂。由于木薯酒精生产有较高的环保要求，在政府“关小扶大”的政策推动下，未来中粮、北海国发、和新天德将有望发展成为占据广西乙醇产业的第一集团军。

　　目前中粮获得了国家首个木薯乙醇汽油生产许可证，新天德则与BP合作，目前广西国发生物质能源有限公司一方面正在积极争取成为第二批国家定点木薯乙醇汽油定点生产企业，同时也考虑引入大的战略合作伙伴共同发展木薯乙醇产业，公司的发展得到了自治区政府的大力支持。

　　5、建议关注公司的产业转型，给予增持评级。

　　广西国发生物质能源有限公司木薯酒精生产技术较为成熟，原产品主要用于食品饮料添加，大部分出口，参考相关企业的盈利情况，规?；臼硪掖济慷钟?00元左右。目前国家给予玉米乙醇燃料企业的补贴金额为1370元/吨，从扶持木薯乙醇燃料产业角度出发，预计未来国家对木薯乙醇燃料企业的补贴将高于玉米乙醇燃料企业的补贴标准。

　　广西国发生物质能源有限公司07年一季度尚未规?；笠滴从杏?，预计全年乙醇产量8万吨左右，利润4000万元左右。如果公司获得定点木薯乙醇燃料生产企业资格，享受国家补贴，盈利状况将大幅度提升，按现有产能简单计算，利润将达到1.8亿元。公司未来还计划建设2个年产10万吨木薯乙醇的新厂。

　　总体而言，北海国发借助当地资源转型发展生物能源的布局清晰，符合国家能源战略发展方向，企业基本面由此发生积极转变，建议重点关注。鉴于木薯生产酒精的成本较低，资产盈利安全边际较高，而一旦获得国家扶持，盈利有望爆发式增长，企业存在跨越式发展机会，因此给予“增持”评级。稳健的投资者可在企业获得定点木薯乙醇燃料生产企业资格后介入，但相应持股成本可能会提高很多。

　　6、风险提示

    a、企业转型将是一个逐步推进的过程，市场需要有一定的耐心

    b、公司未来的盈利的情况对国家能源政策变化敏感度较高